如何投资国企改革？

更新时间：2015-03-27 14:01:07

　　为了促进国有企业的发展，新一届政府大力推进国有企业进行改革，未来这几年国企改革将作为一个投资热点持续下去。“混合所有制”、“兼并重组”、“整体上市”、“国有资本投资公司试点”等，被确立为各地推进国企国资改革的主要措施，或将撬动24万亿市值。央企改革带来的投资机会关键在于激励机制改变带来的效率提升。地方国企改革的重点在于优化产业布局，将资本集中到优势产业、从不具有优势的行业中退出。如何挑选国企改革概念基金?

　　1、什么是国企改革?

　　尽管目前国企拥有大量的优质资源，然而这些资源并没有被很好地利用，国企效率低下，竞争力差，已是一个不争的事实。为了促进国有企业的发展，新一届政府大力推进国有企业进行改革，未来这几年国企改革将作为一个投资热点持续下去。

　　国企改革将主要集中于调整战略布局、深化股份制改革、健全法人治理结构、完善国有资产管理体制及国企领导方式等几个方向进行。

　　2、国企改革，改什么?为什么要关注国企改革?

　　新一轮国企改革的模式无外乎两种：

　　1、对内：提升管理效率，通过股权激励、引入战略投资者、去行政化等;

　　2、对外：改善经营环境，通过资产注入、并购重组、整合产业链上下游资源等。

　　由于中国大部分的资产都在国有企业，因此在基金经理们看来，要拉动经济增长，必须要盘活国有企业的存量资产。而混改、企业兼并重组、整体上市等，势必将成为未来几年内市场的持续性投资主题，引领市场的投资方向。

　　从最新31省(区市)地方政府工作报告中，我们也可以发现：2015年，国企改革将毫无悬念地进一步深化，是深化改革的“关键”之年。“混合所有制”、“兼并重组”、“整体上市”、“国有资本投资公司试点”等，被确立为各地推进国企国资改革的主要措施，或将撬动24万亿市值。截止2015年2月26日，中证国企改革指数自2014年4月1日创立以来，已经累计上涨了51.74%。

　　3、国企改革的投资逻辑是什么?

　　央企与地方国企改革应采用不同的投资思路。

　　Tips：一般来说，A股公司可以分为三类：国务院国资委控制下的央企、地方和部委所属的普通国企及民营企业。之所以将央企、地方国企进行区分，主要是由于二者在企业规模、业务范围存在着较大的差异。从央企和地方国企上市公司的市值分布来看，央企主要集中在上游能源(石油天然气、煤炭)、金融(银行、人寿保险)，物流运输(航空、海运)、公用事业(电力)电信、国防等行业，而地方国企扎堆在公用事业(燃气、水务)、饮料、媒体、汽车等行业中偏下游和消费，以及竞争性较高的子行业。

　　央企改革带来的投资机会关键在于激励机制改变带来的效率提升。

　　央企改革投资思路一：大公司看激励机制带来的效率提升

　　大型央企上市公司的投资机会关键在于改革带来的效率提升。历史数据显示，实施股权激励对公司股价有正面作用，在预案提出后一年内股价平均收益达到28%，相对沪深300指数超额收益为21%。当前央企一级子公司层面仅中国建筑、中国南车、中国北车、宝钢股份等为数不多的公司实施了股权激励。

　　央企改革试点集团包括中粮集团、国家开发投资公司、新兴际华集团有限公司、中国节能环保公司、中国医药集团总公司、中国建筑材料集团公司等。(具体相关公司，可自行百度，这里不展开)

　　央企改革投资思路二：小公司看资产重组

　　央企所属上市公司并非都是巨无霸，其中有一些规模非常小的子公司，还有一些经营状况并不好甚至处于ST状态。资产注入将使得公司规模和业绩发生较大的变化。在央企所属上市公司中，有76家流通市值不到30亿，其中2014年以来已有25家公司进行国企改革层面的重大资产重组，包括资产置换、购买大股东资产以及借壳上市等。

　　央企改革投资思路三：行业层面关注军工资产证券化

　　央企改革的投资机会中，行业特征较为明显的是军工，重点在于军工研究所改制与核心军工资产证券化——军工资产证券化范围将从之前的非军资产、军品配套制造资产，向盈利能力更强、壁垒更高的核心军品制造资产扩展。2015年将继续提升证券化水平，推进军民深度融合，科研体制改革可能将进入政策配套、实质推进阶段。

　　地方国企改革的重点在于优化产业布局，将资本集中到优势产业、从不具有优势的行业中退出。

　　地方国企改革投资思路一：优势行业和优质公司做增量的机会。

　　模式一：利用上市公司平台整合资源，资产注入及整体上市的机会。上海国资2014年以来频频资本运作，几乎都围绕着这条主线;

　　模式二：引入战略投资者，引入资金和市场化的体制，提升企业经营效率。

　　地方国企改革投资思路二：传统行业存量调整的机会。

　　在国资不具有优势或者原本经营不善的领域，上市公司可能成为潜在的壳资源。例如，上海国资委所属的上海地产集团将旗下的金丰投资股权出售给同是国企的绿地集团、上海仪电控股集团旗下飞乐股份则由民企中恒汇志借壳;

　　地方国企改革投资思路三：“反向混合”的机会。

　　实力强大的国企通过收购、参股民企的方式，将民企的机制优势和国企的资源优势结合在一起，实现双赢。